[摘要]在代理成本理論中，管理者持股和公司并購（或接管）都是緩解管理者與股東代理沖突的有效機制。然而，這兩種機制的作用及其在我國制度環境下的實際效果，學術界的研究結論并不一致。以1999— 2006年全部A股上市公司作為樣本對公司并購中管理者持股緩解代理沖突的作用機理進行直接檢驗，結果表明：我國公司的并購行為是管理者與股東代理沖突的表現形式，而且代理成本也能顯著解釋連續并購頻發 的現象；我國管理者股權激勵不足，無法對管理者的并購動機施加直接的積極影響，但管理者持股可降低企 業代理成本，從而抑制管理者毀損股東價值的公司并購動機。

[關鍵詞]管理者持股 代理成本 并購

〔中圖分類號〕F276.6〔文獻標識碼〕A 〔文章編號〕1000-7326 (2013) 06-0060-09

本文系國家自然科學基金（71102133)、教育部人文社會科學研究基金（09YJC630089)和廣州市哲學社會科學發展規劃課題（10Q26)的階段性成果。

作者簡介 毛雅娟，華南農業大學經濟管理學院講師、管理學博士（廣東廣州，510642);李善民，中山大學管 理學院教授、博士生導師（廣東廣州，510275)。

管理者持股能緩解代理沖突印發的公司并購行為嗎.pdf